华泰证券研究所孙华

       全球半导体行业的复苏以及我国宏观经济的基本稳定，将使国内半导体行业及其它元器件行业中的多数公司受益。但是，从国家对半导体行业和新型元器件的扶持政策看，受益者仍将是那些在行业中已具备某些优势的企业。因此，我们认为对电子元器件板块二季度的投资策略应是：逢低建仓各子行业内具技术、市场或综合优势的公司股票。

       半导体行业继续复苏

       晶圆片占IC制造成本的比重仅在10％左右，因此硅材料可能的涨价对半导体行业影响不大。同时，硅片供应紧张的受害者是小型器件生产厂商，而对在业内具备一定规模的公司，其原材料的供应是可以保障的。此外，虽然上游硅片缺货达到一定程度必然会导致价格的上涨，但器件厂商产量的压缩也会带来产品提价的要求，如此，优势器件厂商是可能转嫁成本压力的。因此，我们认为2006年半导体行业将继续2005年下半年以来的复苏，并相信行业的复苏会给相关公司带来业绩的提高，继续给予半导体行业“谨慎增持”的投资评级。建议继续关注行业内具技术、产品、市场等优势的公司，如华微电子、G士兰微和G苏长电。

       G苏长电（600584）：公司开发的、具自主知识产权的FBP封装技术，针对QFN封装具替代优势，性能好、材料省、良率高，已经开始被下游厂商接收，2006年将开始量产；同时，公司控股子公司“长电先进”生产的凸块产品已能向客户批量供货。公司分立器件的片式化稳定提高和“长电先进”产量的攀升，将使得公司毛利率提高。此外，国内的封装技术和持续的研发能力，将赋予公司未来良好的成长性。继续给予公司“谨慎推荐”的评级。

       此外，虽然国内单晶硅及晶圆工艺水平尚落后，但我们仍建议关注拥有技术优势的领导厂商。

       有研硅股（600206）：公司2005年第三季度出现单季盈利，并在第四季度获得较大幅度盈利增长，单季盈利达到876万元。而下半年正好是全球半导体复苏的开始，这说明公司作为国内硅材料的排头兵，已经具备了从行业增长中获益的能力。公司未来的盈利增长主要来自大尺寸直拉硅单晶棒、12英寸抛光片和太阳能单晶硅片。预计公司2006年业绩将会有较大幅度增长，给予“推荐”的评级。

       被动电子元件需求增加

       由于下游PC和消费电子产品的拉动，被动元件行业将受益于半导体行业的复苏，维持对行业“谨慎增持”的评级，建议继续重点关注PCB（印制电路板）行业、电连接器行业。PCB和电连接器行业均受益于下游需求拉动，行业景气上升，建议重点关注行业内具规模优势和技术优势的优质上市公司，如G生益和航天电器。

       G生益（600183）：公司主营覆铜板（CCL）和半固化片，处于PCB产业链的上端。PCB受下游需求拉动，产量不断增长，但CCL的产能扩张尚未跟上，供给不足，2005年CCL成功提价有效转嫁了成本上升带来的压力。公司在国内处于技术和产能地位，将会充分享受行业景气带来的利润增长；此外，未来铜价的回落将会减轻公司原材料铜箔价格上涨的压力，进一步降低公司的经营风险。

       航天电器（002025）：公司主营电高端连接器和继电器，产品面向航空、航天、舰船等领域，受我国国防开支提高、军备采购需求扩大的影响，公司2005年主营收入、净利润大幅增长。预计公司在厂房搬迁后，产能将进一步扩大，2006年业绩有望继续增长。公司的优势在于技术且具有一定的垄断特征，继续给予“推荐”的评级。

       磁性材料具竞争优势

       磁性材料已成为我国电子元器件中具一定优势的子行业。磁性材料目前主要运用于平板显示器、硬盘驱动器、通讯、PC以及汽车电子。我国具备丰富的磁材原料、稀土材料和廉价的劳动力，磁性材料行业产量已经超过日本跃居世界。值得一提的是，在稀土永磁材料（NdFeB）产品方面，我国已经开始参与高端产品竞争，并且有望在未来凭借成本优势获得长足发展。

       国内上市公司中以从事新型稀土永磁材料为主的有G三环、G韵升、G安泰A、G刚玉，主要从事铁氧体永磁的有北矿磁材，天通股份则以生产软磁及相关产品为主。

       在科研方面，上述公司也具备一定实力。G三环对应着中科院，G安泰A对应着钢铁研究所，北矿磁材对应着北京矿冶研究所，G刚玉与清华合作，天通股份和G韵升则都拥有自己的研究力量。

       G韵升（600366）：公司主营钕铁硼（NdFeB）、八音盒、电机、进出口贸易和一部分纺织机械。我们认为，公司核心的产品是稀土永磁材料钕铁硼（NdFeB），八音盒和电机则是磁性材料的延伸产品。值得关注的是，公司目前已经进入了VCM（Voice Circuit Motor）音圈电机的生产。VCM是硬盘驱动器的重要零部件。目前公司已经具备了量产能力，并且获得下游相关厂商的认证，2006年VCM方面将有加快增长，业绩将会稳步提高。